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氮化鎵龍頭大廠英諾賽科（蘇州）科技股份有限公司（以下簡稱“英諾賽科”）于本年6月雅致向香港證券往來所遞交了IPO上市懇求之后，12月12日晚間，筆據港交所走漏的信息袒露，英諾賽科也曾通過上市聆訊，并走漏聆訊后尊府集。

筆據推測打算，英諾賽科將大家發售4536.4萬股H股，發售價區間為每股30.86港元至33.66港元，招股期間為2024年12月18日至12月23日，展望12月30日上市。

如果一切得手的話，英諾賽科很快將登陸港股阛阓，借助成本阛阓的力量，進一步加快自己的發展。

大家氮化鎵功率半導體龍頭：以折算氮化鎵分立器件計，累計出貨量逾越8.5億顆

筆據招股書袒露，英諾賽科配置于2015年12月，其是一家竭力于第三代半導體硅基氮化鎵研發與產業化的高新手藝企業，公司剿襲IDM全產業鏈口頭，集芯片想象、外延滋長、芯片制造、測試與失效分析于一體，不錯為客戶提供不同封裝遴薦的高性能及可靠的氮化鎵分立器件，居品涵蓋從低壓到高壓（15V-1200V）的氮化鎵功率器件。

氮化鎵（GaN）是一種具有高頻率和低導通電阻的寬帶隙半導體材料，為功率半導體行業抓續變革的中樞。

英諾賽科示意，其是大家首家結束量產8英寸硅基氮化鎵晶圓的公司，在8英寸硅基氮化鎵中樞手藝和要道工藝領域結束了緊要碎裂。相較于6英寸硅基氮化鎵晶圓，英諾賽科的8英寸量產手藝使晶圓晶粒產出數增多80%，單一器件成本裁汰30%。同期，英諾賽科如故大家獨一具備產業范圍提供全電壓譜系的硅基氮化鎵半導體居品的公司，領有大家最大的8英寸硅基氮化鎵晶圓的坐褥智力。

律例2024年6月30日，英諾賽科氮化鎵晶圓總產能也曾達到了每月12,500片晶圓，在大家氮化鎵功率半導體阛阓居于率先地位。英諾賽科的居品良率高于95%，亦高于其他氮化鎵功率半導體制造公司的平均居品良率（約90%至95%）。

英諾賽科的居品逃匿多樣應用，包括摧殘電子居品、可再純真力及工業應用、汽車電子以及數據中心。客戶包括率先的半導體制造行狀供應商、特等從事可再純真力手藝的高技術公司以及汽車OEM的一級供應商。

招股書袒露，當今，英諾賽科已向中國和國際（主要包括亞洲及歐洲）約140名客戶提供氮化鎵居品。律例2024年6月30日，以折算氮化鎵分立器件計，英諾賽科累計出貨量也曾逾越8.50億顆。

通過恒久竭力于研發，英諾賽科在硅基氮化鎵工藝手藝方面也占據阛阓率先地位。律例2023年12月31日，英諾賽科在大家有約319項專利及430項專利懇求，涵蓋芯片想象、器件結構、晶圓制造、封裝及可靠性測試等要道領域。

從阛阓合位來看，2023年，英諾賽科的大家阛阓收入為東說念主民幣592.7百萬元，中國阛阓收入為東說念主民幣534.8百萬元。按照弗若斯特沙利文的數據，英諾賽科分辨占2023年大家功率半導體阛阓及中國功率半導體阛阓份額的0.2%及0.4%。比擬之下，大家最大的功率半導體廠商英飛凌的阛阓份額則高達17.9%。名步驟十的聯發科份額也有2.3%。

關聯詞，需要指出的是，這前十大功率半導體器件廠商并非地說念的第三代功率半導體器件廠商，當今硅基功率半導體器件仍是他們伏擊的營收開頭。

如果僅看氮化鎵器件阛阓，筆據弗若斯特沙利文的數據，英諾賽科在大家氮化鎵功率半導體企業中名步驟一，阛阓份額高達33.7%。

營收抓續倍增，逝世抓續收窄

招股書袒露，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，英諾賽科結束收入分辨是6821.5萬元、1.36億元、5.93億元和3.86億元，呈現抓續倍增態勢；同期分辨逝世34億元、22.05億元、11.02億元和4.88億元，逝世額抓續收窄，累計逝世額近72億元；經調節凈逝世分辨為10.81億元、12.77億元、10.16億元和3.78億元，整個逝世37.74億元。規畫步履所用現款凈額分辨是5.62億元、9.36億元、5.94億元和1.56億元。

關于近三年抓續逝世的原因，英諾賽科稱，主淌若由于坐褥開采大幅折舊、大額研發開支、銷售及營銷開支的不斷增多導致。

英諾賽科示意，“盡管咱們展望2024年將產生凈逝世、經調節凈逝世（非香港財務論述準則計量）及規畫現款流出凈額，但跟著范圍經濟不斷增長、嚴謹的成本收斂步調以及規畫效用抓續改善，咱們展望利潤率將大幅素養，并推進咱們的恒久抓續盈利。”

各項業務營收抓續暴漲，國際營收遲緩增長

從營收結構來看，英諾賽科來自氮化鎵分立器件及氮化鎵集成電路的營收由2021年的2780萬元增至2023年的1.921億元，復合年增長率為163.0%。2024年上半年，營收更是增長到了1.384億元，同比暴漲141.6%。

英諾賽科來自氮化鎵晶圓的收益由2021年的3940萬元增至2023年的2.087億元，復合年增長率高達130.1%。2024年上半年，營收增長至1.389億元，同比增長51.6%。

英諾賽科還于2023年啟動銷售氮化鎵模組，并于該年度獲得1.904億元。在2024年上半年，獲得了1.065億元收入。

從收入的區域開頭看，2023年英諾賽科境外售售收入5795萬元，占同期總收入的9.8%，中國內地銷售收入占比高達90.2%。累計向約100名境表里客戶提供了氮化鎵居品。

2024年上半年，英諾賽科來自境外的銷售收入占比增多到了10.5%，銷售金額達到了4040萬元。其中，增長最大的國度是韓國，占比素養到了7.2%，金額達2760.3萬元。來自中內地的占比天然稍稍裁汰到了89.5%，關聯詞銷售額達到了約3.45億元，同比增長約15.5%。

研發插足有所裁汰，已進展至大范圍坐褥階段

居品想象、開發、革命和迭代經常是一個復雜、耗時且成本崇高的過程，觸及多數的研發投資，且無法保證投資答復。英諾賽科于2021年、2022年、2023年及2024年上半年的研發開支分辨為6.617億元、5.811億元、3.487億元和1.455億元（2023年上半年為1.679億元）。

不錯看到，英諾賽科頻年來研發開支天然保抓了一定的范圍，但呈現遲緩裁汰的態勢。對此，英諾賽科評釋注解稱，主淌若公司自2022年第二季度起，從研發階段進展至大范圍坐褥階段，工程測試開支減少，以及雇員開支減少所導致的。

具體來看，在2023年，英諾賽科氮化鎵晶圓總產能為9.27萬片/月，產量為6.66萬片傍邊，產能期騙率為71.8%。其中，蘇州坐褥基地2023年產能為4.8萬片/年，產量為4.13萬片傍邊，產能期騙率為86%；珠海坐褥基地2023年產能為4.47萬片，產量為2.5萬片傍邊，產能期騙率為56.5%。

其中，英諾賽科蘇州工場律例2024年6月30日止六個月裁汰到了71.8%（舊年同期為88.7%），這主淌若由于英諾賽科將該廠的產能擴大到了49,000片，以空隙曩昔客戶不斷增長的需求。

珠海坐褥基地2023年的產能期騙率比擬之前裁汰，主淌若由于蘇州坐褥基地的產能增強，遲緩鄰接大部分低壓硅基氮化鎵晶圓的坐褥。而律例2024年6月30日止六個月產能期騙率素養到了74.8%（舊年同期為45.4%），主要由于的氮化鎵晶圓居品需求增多。

招股書袒露，在初步研發階段，公司已分撥多數資源來開發私有手藝，包括8英寸硅基氮化鎵晶圓坐褥及想象手藝，請示證后，該等手藝有望產滋恒久效用。跟著不斷完善手藝及過程以及擴大產能，研發投資啟動滾動為日益增長的買賣得手。

英諾賽科展望，不久將來通過抓續收入增長、范圍經濟增長及規畫杠桿有所改善下提高財務推崇及結束盈利。后續，推測打算汲取推進大家氮化鎵生態發展并素養阛阓浸透率、擴大氮化鎵居品組合及客戶群、加大產能延伸、抓續研發并夯實手藝壁壘及奉行大家化策略等策略。

對五大客戶依賴抓續裁汰，供應鏈基本完成國產化

英諾賽科的大部分收入來自主要客戶，主要包括率先的半導體制造行狀供應商、專注于新動力手藝的高技術公司以及汽車OEM的一級供應商。招股書袒露，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，來自公司最大客戶的收入分辨為0.22億元、0.14億元、1.9億元和1.04億元，占其同期總收入的32.7%、10.2%、32.1%和27.1%。而來自公司五大客戶的總收入分辨占其同期總收入的63.5%、39.7%、56.3%和49.1%，呈現抓續裁汰的趨勢。這也反饋了英諾賽科關于前五大客戶的依賴進程也在抓續裁汰。

英諾賽科關于外部供應商也存在一定的依賴，主要包括配置行狀、開采及封裝、測試及拼裝行狀的供應商。招股書袒露，律例2021年、2022年、2023年及2024年上半年，英諾賽科向各最大供應商采購的采購額占其各期的總采購額的占比分辨為17.2%、12.3%、21.5%及12.3%。同期，英諾賽科向五大供應商采購的采購額占其相應期間總采購額的46.4%、38.8%、55.6%及45.6%。

另外，從近幾年來英諾賽科的前五大供應商的開頭變化看，在2021年時有兩家說念外供應商，而自2023年啟動，也曾一說念皆是境內供應商，這也意味著英諾賽科的供應鏈也曾基本完成了國產化。

擬募資擴大氮化鎵產能

這次港股IPO募資，英諾賽科擬將募資中約60%用于擴大8英寸氮化鎵晶圓產能、購買及升級坐褥開采及機器及招聘坐褥東說念主員；約20%用于研發及擴大居品組合，以提高結尾阛阓（如摧殘電子、可再純真力及工業應用、汽車電子及數據中心）中氮化鎵居品的浸透率；約10%用于擴大氮化鎵居品的大家分銷匯注；約10%用于營運資金偏執他一般公司用途。

英諾賽科合計，跟著公司業務及收入增長，其預期將受惠于范圍經濟增長，繼而令毛利及毛利率顯耀改善，“展望咱們的毛利率將在不久的將來顯耀改善并結束正毛利”。

英諾賽科指出，跟著居品出貨量增多及范圍經濟增長，折舊（行為固定成本是銷售成本的緊要部分）按每件居品的出貨成本計展望將大幅攤薄；公司亦展望其運營成本（主要包括封裝及測試、材料及動力）占收入的比例將陸續得到優化。

英諾賽科還推測打算提高規畫杠桿，將有用處分開支占總收入的百分比，并預期通過范圍經濟效益及增強規畫杠桿來提高利潤率。“跟著咱們擴偉業務范圍、范圍經濟增長、提高規畫杠桿及更有用處分營運資金，咱們預期規畫現款流入凈額將進一步改善，將在不久將來結束規畫現款流入。”

專利侵權訴訟不組成任何緊要不利影響

英諾賽科在招股書中提到，通過恒久竭力于研發，英諾賽科在8英寸硅基氮化鎵工藝手藝方面占據阛阓率先地位。律例2024年6月30日，英諾賽科在大家有約319項專利及430項專利懇求，涵蓋芯片想象、器件結構、晶圓制造、封裝及可靠性測試等要道領域。

不外，招股書也袒露，英諾賽科正瀕臨兩名競爭敵手——宜普電源頤養公司（EPC）及英飛凌針對其多少居品潛在學問產權侵權淡薄的如干訴訟，而況觸及好意思國、德國多地。當今，這些訴官司項當中的多項仍處于相對較早階段，若判決不利，公司可能會被辭謝上產或銷售侵權居品、或責令支付財富抵償。

本年11月8日，英諾賽科告示，好意思國國際貿易委員會（ITC）2024年11月7日發布的337拜訪終裁決定袒露，英諾賽科莫得騷動EPC的US'508號專利英諾賽科的客戶將其居品入口到好意思國的正當性不受英諾賽科和宜普電源頤養公司之間正在進行的專利糾紛的影響。

剪輯：芯智訊-浪客劍

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